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严重资产荒:私募疯抢热门分级B

日期: 2016-09-22
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“嗅觉灵敏”的资金总是善于发现机会。证监会暂缓注册分级基金后,现存的172只分级基金成为稀罕的杠杆品种,存量阶段私募大笔杀入热门分级B

而随着信用债违约风险的上升,具备债券属性且无违约风险的分级A,也成为各路机构资金追捧的对象。

分级基金是指在一个基金投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化份额的基金品种。分级基金分为母基金份额、A份额(又称稳健份额)以及B份额(又称杠杆或者进取份额)。

目前市面上的分级基金母基金只存在一级市场,只能申购赎回,而只有母基金拆分成A级、B级子基金后,才能在二级市场买卖。分级基金的杠杆来源于——A级把资金借给了B级,只享受利息(就是上述的具备债券属性),因此B级拥有了杠杆,可以获取高收益,也可能造成高损失。

证监会暂缓分级基金注册 私募基金哄抢热门分级B

8月19日,证监会在闻发布会上表示,考虑到分级基金比较复杂,投资者难以理解,证监会暂停了分级基金的注册工作。 目前正在研究完善分级基金的监管安排。

“自去年8月开始至目前,分级基金已经进入存量阶段,而暂停的分级基金注册让一些布局较早的机构形成了先发优势。”每日经济闻援引业内人士指出。

据东方财富Choice数据统计,截至2016年8月30日,市场上共有172只分级基金,总规模约2200亿元。其中,指数型占比最多,达到87.42%,共有131只,总规模1800亿元左右。

基 金二季报数据显示,在部分成交量活跃的分级B前十大持有人之中,险资、公募、资管、私募等机构赫然在列,对部分热门分级B品种,机构资金同样表现激进,部 分分级B甚至是机构资金扎堆持有的品种。每日经济闻统计,二季度末机构资金偏爱的分级B品种,几乎涵盖了当前市场上的所有热门主题分级基金,其中主要以 军工、房地产、创业板、有色、券商、国企改革等成交量活跃的品种为主。

信用违约风险上升 分级A成香饽饽

金融市场高收益资产供给不断减少,隐含收益率偏高的分级A,无疑成了资金追捧的对象。而随着信用债违约风险上升,具备债券属性且无违约风险的分级A,更是令各路机构资金青睐有加。

过去半年间,保险“大鳄”成为分级A最大的买方。与此同时,各类资管计划、私募产品、基金专户甚至量化对冲基金均大手笔布局分级A,部分分级A几乎被机构投资者“完全控盘”。

据 数据统计,多达62只分级A上半年末的机构投资者份额占比超过了80%,其中,29只分级A在上半年末的机构投资者份额占比超过了90%。信诚800金融 A、商品A以及房地产A等分级基金几乎被机构投资者“完全控盘”,占比分别高达98.93%、98.55%和97.62%。

以机构持有占比最高的信诚800金融A为例,该只基金前十大持有人中,保险资金占据了7席。其中,工银安盛人寿保险有限公司所持份额占上市总份额比例高达14.61%,此外还有3家险资所持份额占上市总份额比例均超过10%。

此外,目前规模最大的券商A,在半年时间内,机构投资者的持有比例从72.23%进一步上升至84.53%。

随着各类资金持续涌入,分级A今年来二级市场表现十分亮眼,价格大幅上行。截至8月29日,今年以来分级A份额二级市场价格平均上涨5.46%,其中,多达31只分级A涨幅超过10%,二级市场表现最好的一只分级A涨幅达到了14.89%。

上海白金会娱乐loo588报援引业内人士预期,分级A或将进入全面溢价的时代,这意味着,A份额曾经“引以为傲”的下折保护将成为风险。事实上,近期多位业内人士频频提示分级A所暗藏的投资风险。他认为未来的风险值得关注:

1、目前大多数分级A处于溢价状态,一旦股市大幅下挫,在负期权价值的作用下,A份额曾经“引以为傲”的下折保护将成为风险;

2、一旦股市出现趋势性上涨行情,投资者追捧分级B造成母基金出现持续整体溢价,那么,溢价套利盘将会对分级A的市场表现造成打压。

报道援引华创白金会娱乐loo588分析师称,在近期路演中,许多保险机构对于分级基金监管可能趋严对分级A的影响进行了讨论,经过分析认为,如果在分级基金中引入合格投资者机制,购买分级基金投资需要一定资产门槛的话,对于分级A的影响恐将短多长空。

在其看来,就短期而言,设立准入门槛会使得分级B的折价率有望进一步提升,这样将会形成整体折价套利机会,进一步推升分级A 的溢价率,短期对于分级A起到利好效果;但是对于长期而言,提高准入门槛会使得分级A的流动性进一步下降,甚至有可能最终导致分级基金规模大幅度缩水,转为LOF基金,在这样一个过程中,由于转化将按照净值进行结算,对于现在处在全面溢价状态的分级A而言,会使得分级A投资者遭遇亏损。


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